第一章  引言

  第一节  核心概念的界定与研究意义

  第二节  研究的主要框架

第二章  理论回顾及研究现状述评

  第一节  相关理论述评

  第二节  国内外研究现状述评

  第三节  本章小结

第三章  “货币锚”的调整效应与发行国际化货币国家金融市场的发展

  第一节  货币的国际化与新兴市场国家“货币锚”调整的效应分析

  第二节  影响货币国际化的金融市场发展因素探讨

  第三节  本章小结

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第一章  引言

第一节核心概念的界定与研究意义

一、核心概念的界定国际货币是在国际经济活动中承担价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段的货币，它是主权货币职能由国内经济活动向国际经济活动的渗透、扩展和延伸。马克思（1865）认为世界货币必须是贵金属，以金和银的形式存在，可以与其他国家的商品相交换，从而表现出一切商品的价值；世界货币是一般的国际支付手段，可以购买他国的商品，是社会财富的一般体现物。

国际货币在贸易结算、金融资产计价、国际投资、国际储备等方面发挥着重要作用。随着欧元的诞生，美元在国际货币体系中的地位继续得到了巩固，并形成了以美元为核心，欧元、日元、英镑等为补充的国际货币体系。Cohen（1971）最早从货币职能的角度定义国际货币。他认为国际货币的职能是货币国内职能在国外的扩展，当私人部门和官方机构出于各种各样的目的将一种货币的使用扩展到该货币发行国以外时，这种货币就发展到国际货币层次。Hartmann（1998）扩展了Cohen的定义。他认为，作为支付手段，国际货币是在国际贸易和资本交易中被私人用于直接的货币交换以及两个其他货币之间间接交换的媒介货币，也是被官方部门用作外汇市场干预和平衡国际收支的工具。作为记账单位，国际货币被用于商品贸易和金融交易的计价，并被官方部门用于确定汇率平价（作为汇率钉住的“驻锚”）；作为价值储藏手段，国际货币被私人部门选择金融资产时运用，如表示非居民持有的债券、存款、贷款价值，官方部门拥有国际货币和以它计价的金融资产作为储备资产。Tavlas（1997）认为当一种货币在没有该货币发行国参与的国际交易中充当记账单位、交换媒介和价值储藏手段时，该货币就国际化了。杨荣海，2010，《计价货币选择理论述评》［J］，《金融理论与实践》，第4期，第99~103页。蒙代尔（2003）认为，当货币流通范围超出法定的流通区域，或该货币的分数或倍数被其他地区模仿时，该货币就国际化了。方琢（2006）认为按照“新货币经济学”的理论，国际货币的各种职能在自由市场的条件下会相互分离（如表1.1）。表1.1国际货币的三种职能

职能交易个体官方机构价值尺度记账单位、计价货币货币锚交易媒介交易货币干预货币价值储藏资产货币储备货币资料来源：方琢.2006. 货币国际化的影响因素探析 ［J］. 国际经济合作（4）:52.

据此，在研究一国货币在国际交易中执行价值尺度、交易媒介和价值储藏职能时，可以分别从国际货币不同职能的角度出发，来探寻实现各职能所应具备的条件。

金融市场（financial market）通常是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及机制总和。金融市场是进行金融资产交易的场所，它不受时间和空间的限制，随着国际化货币的出现，金融市场交易的场所主要有在岸金融市场和离岸金融市场两个类型。金融市场交易的对象是金融资产，主要表现为各种金融工具或是产品（如外汇、股票和债券等等）。但是，金融资产依旧代表持有人对实物资产或未来现金流的索取权，对于持有人来说是资产，是财富。金融市场中交易双方的关系不是简单的买卖关系，而是建立在信用基础上的资金使用权有偿转让。

金融市场主要由三个要素构成：金融市场主体、金融市场客体和金融中介与服务机构。金融市场主体即金融市场的交易者，可以是金融资产的供给者，也可以是金融资产的需求者。国际化货币出现对金融资产主体并没有产生太大的影响，主体依旧包括各国的政府、公司、各国金融机构和个人投资者等等。金融市场的客体是金融资产或金融工具，是金融市场的交易对象或交易标的物，一般而言，主要有票据、债券、外汇、股票、基金、期货和期权等等。但是，由于国际化货币的出现，金融市场中交易的金融资产主要表现为以国际化货币计价、结算和储备的金融资产，以及以非国际化货币计价、结算和储备的金融资产。金融中介和服务机构是指在金融市场中充当交易媒介、从事资金融通交易或促使交易顺利进行的各类组织和机构。

<<<第一章引言货币的国际化伴随着金融市场的改进而得到了协调推进，金融市场中依旧包含金融资产交易过程中所形成的各种运行机制，包括金融产品的价格机制、发行机制和监督机制等等。其中，最为重要的是价格机制。欧洲货币市场中欧洲货币的LOBOR利率，是国际化货币推进过程中形成的金融资产的价格，在这种特殊价格信号的指引下，金融资产可以迅速合理地流向高效率的地区或是部门。在运行机制推进的过程中，金融市场的稳定是必不可少的环节。只有国际化货币币值稳定，信用关系和秩序稳定，关键机构稳定，金融市场稳定，金融体系内部不同系统之间结构协调（吴念鲁，2005），货币国际化推进过程中的金融市场运行才可能处于稳定局面。从而，金融体系能够承受冲击且不会在经济中造成支付程序和储蓄转向投资过程的累积性损害（Tommaso Padoa-Schioppa，2003），国际金融市场中的各种冲击因素不会干扰信息的传递（Frederick Mishkin，1999），金融市场体系的三个组成部分——金融市场主体、金融市场客体和金融中介与服务机构都能正常运转，并且能够正确评估、防范和化解金融风险。

关于货币国际化与金融市场发展之间的关系，众多研究表明，它们之间的关系应当是一种互相制约、互相促进的关系。货币国际化是金融体系发展过程中不可或缺的一个环节，而稳定的金融市场发展有助于促进货币国际化的进程。货币的国际化对金融市场的发展具有重大影响，如果货币国际化进程过快，超过了金融市场要素内在的增长需求，必定会制约货币国际化，会导致伴随货币国际化快速发展的金融体系出现过速发展，从而使并不稳健的金融体系无法承受快速发展的经济所蕴涵的巨大风险，金融体系不稳定的因素则在增加。反之，不发达的金融市场会对货币国际化有巨大的负面作用，甚至使货币国际化出现倒退的局面。无论货币国际化、金融市场发展处于哪一个阶段，金融的不稳定都会影响到经济的增长。随着金融机构的种类和数量的增多和金融创新的不断出现，金融商品和金融服务的数量和种类的不断增加，影响货币国际化进程的因素也在不断增强。金融系统的风险是各国重点关注的一个问题，也是金融稳定的一个关键因素（Erlend Nier，Jing Yang，Tanju Yorulmazer，Amadeo Alentorn，2007）。而货币国际化以后金融资产在金融体系中的频繁流动会提高了金融系统危机产生的概率，而金融系统的非对称性则会加速金融风险的传递效应。

另外，货币国际化的出现，会让国家内部的经济失衡变为全球性的经济失衡，这对于全球金融市场发展和稳定是一个危险，从政策制定者的角度而言，经济失衡的问题可以通过适当的货币政策和财政相互协调来解决（Miranda Xafa，2007）。所以说，货币国际化同国家内部宏观经济政策的协调统一是非常重要的，但是，由“三元悖论”可知，在资本自由流动的前提下，一国货币政策独立性或金融稳定性受到的不利影响，是该国因货币国际化所必须付出的代价（Frankel，1991；Tavlas，1998）。

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